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《大行》大摩：中國車企歐盟市場准入成新戰場 配額框架有助降低估值尾部風險
2026-10-13 12:46:43 摩根士丹利發表研究報告指，繼歐盟10月9至10日就限制中國混能/插電式混能(PHEV)出口發表評論後，雙方尚未確認具體條款，10月15日歐洲理事會會議將成下一個關鍵觀察點；該行認為市場准入而非關稅，已成中國汽車業新戰場。 該行指出，清晰規則勝於無休止爭論，若能確立以規則為本的配額框架，將為中國電動車廠商提供其一直尋求的可見度，管理層更易就已知條款規劃廠房投資、定價策略及車型週期，亦有助降低拖累板塊估值的尾部風險。歐洲整車廠或獲約四年窗口而非築牆，全球增長將由向歐洲出口轉向當地生產、由價格帶動市佔轉向利潤為本定位，並由單一出口渠道擴至多市場佈局，有利已具備規模、資產負債表及歐洲製造計劃的中國電動車龍頭迅速調整。 大摩認為，歐洲正由向中國汽車徵稅，轉向談判中國品牌進入其市場的條件，配額框架屬典型自願限制安排，稀缺租金傾向轉移至出口商；如1980年代日本在美國的情況，受限制出口商往往上移產品定位，把中國競爭推向歐洲整車廠利潤較高的細分市場。若報道指12月1日實施屬實，尚餘約七周可提前出貨，10至11月出口或受支持，而截止前到岸車輛或仍可於2027年初註冊；配額以出貨、清關或註冊計量，將決定提前出貨規模。 該行指，廠房時間表有利先行者：比亞迪(01211.HK)及奇瑞(09973.HK)於2026年已有或預期有歐洲產能，配額期內大部分增長可經當地設施消化；吉利汽車(00175.HK)及上汽(600104.SH)/MG或須待2027至2028年計劃中廠房投產前，進口受配額制約；小鵬-W(09868.HK)及零跑(09863.HK)則大致不在混能框架內(增程式電動車按純電車徵稅)。歐洲產線成為稀缺資產，資本開支取代關稅成主要門檻；轉移產量及英國政策為主要第二輪風險，中東、拉美及東盟或見更進取定價以抵銷歐洲短期量缺口。該行對中國汽車及共享出行行業評為「與大市同步」(In-Line)。(da/ad)~ 阿思達克財經新聞 網址: www.aastocks.com | |