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《大行》大摩：內地金融業續去槓桿及反內捲 影響「先苦後甜」 偏好建行(00939.HK)、中行(03988.HK)
2026-09-16 13:20:05 摩根士丹利發表中國金融業報告，指中國決策者正加大力度處理產能過剩風險，選擇更艱難但更可持續的路徑，而非透過加槓桿刺激短期需求。該行認為，近期兩項政策進一步增強其對長期降低金融風險的信心，包括國務院收緊向中小企及時付款的政策，以及發改委防止不合理價格競爭的新政策，均有助減少非理性競爭及金融風險。 該行指出，新政策顯示當局致力以更可持續的方式降低產能過剩及金融風險，儘管短期內會帶來一些陣痛。該行認為，2024年6月國務院發布的《公平競爭審查條例》標誌著反內捲工作的正式開始，其後多項政策成功令產能擴張更趨理性，自2025年9月以來整體工業投資增長已低於需求增長。 該行又指，持續的反內捲工作為金融體系其他部分進一步去槓桿創造空間，包括更嚴格控制地方政府融資平台債務、對地方專項債支持項目要求更高回報，以及對家庭去槓桿有更高容忍度。儘管短期拖累信貸需求，但該行認為這將更快降低長期風險，支持貸款定價及淨息差，並支持中國金融股進一步獲重估。 在個股層面，該行預期中國銀行業淨息差將較早企穩，並自2026年起溫和復甦，帶動淨利息收入及收入增長；同時金融風險下降應可降低信貸成本，支持利潤復甦。該行預測未來三年金融資產收益率逐步回升50個基點，牛市情境下可回升70至80個基點；預期2026年中國銀行業ROE進一步企穩，所覆蓋銀行的長期ROE穩定在約9%水平。 大摩偏好建行(00939.HK)及中行(03988.HK)，因其盈利增長穩定，且注資攤薄影響已完全反映；並指寧波銀行(002142.SZ)仍是首選，因其貸款及利潤錄得雙位數增長，在更理性競爭下持續擴大市場份額；興業銀行(601166.SH)在該行覆蓋的A股銀行中股息率仍具吸引力，達6.2%；中信銀行(00998.HK)H股股息率達5.6%且盈利增長穩健，亦具吸引力。(da/ad)~ 阿思達克財經新聞 網址: www.aastocks.com | |