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《大行》招商證券國際：廣汽(02238.HK)重組總體影響正面 但「弱弱聯合」實質效果仍有待觀察
2026-09-16 11:12:49 招商證券國際發表報告，指國資車企資產內部重組，行業供給側改革破冰。廣汽集團(02238.HK)推動國資車企資產內部重組。廣汽日前公布，籌劃發行A股購買一汽股份持有的某整車合資公司的部分股權，並募集配套資金。雙方已簽署意向協議，旨在推動地方國企和央企產業資源優化整合，提升公司經營效益。公司經初步測算，交易完成後，一汽股份將成為廣汽第二大和具有戰略影響力的股東。 報告認為，合資品牌內部整合，可推動降本增效。該行估計本次資產整合的核心標的是豐田合資公司，南北豐田(廣汽豐田、一汽豐田)曾經是廣汽、一汽的利潤支柱，但豐田品牌因電動化、智能化落後，市場競爭力減弱，市場份額下降。今年首八個月，廣汽豐田/一汽豐田累計銷量分別降37%及19%，南北豐田存在車型重疊、渠道無法打通、產能重覆等難題。廣汽豐田合資公司拖累廣汽集團業績，根據市場一致預期，廣汽集團今明兩年預計分別錄得淨虧損82億元及50億元人民幣。若南北豐田能完成內部整合(類似「一個吉利戰略」)，預計研發成本、渠道效率、產品線減少內耗等各方面將有明顯改善。 招商證券國際稱，重組對廣汽總體影響正面，但實質性效果仍有待觀察。該行認為資產重組對廣汽集團基本面影響正面，股價估值0.21倍市賬率不高，存在短期交易性機會。但是，南北豐田的合併仍屬於「弱弱聯合」謀求生存發展的策略，公司中長期投資價值仍需觀察合併後的產品線能否在電動化、智能化領域重塑競爭力，進而推動盈利能力改善。 該行維持對汽車行業推薦，供給側改革對行業中長期發展影響正面。廣汽推動國資車企內部重組，在行業供給側改革方面起到示範效應，有利於行業逐步出清過剩產能，減少重覆建設。對緩解行業內捲，控制國內市場價格競爭烈度有重要意義。(da/u)~ 阿思達克財經新聞 網址: www.aastocks.com | |