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《大行》里昂：中国运动服饰业下半年前景仍波动 首选安踏(02020.HK) 裕元(00551.HK)目标价降至15元
2026-09-09 13:16:40 里昂发表报告，指今年第二季宏观及地缘政治逆风加剧、零售环境转弱，中国运动服饰品牌销售放缓，反映需求偏淡及国际品牌去库存令竞争风险上升，但在严谨执行下，有机盈利能力(撇除一次性项目)大致维持。大中华区代工生产商(OEM)面临多重逆风打击毛利率。在板块中，该行首选安踏(02020.HK)，评级「跑赢大市」评级，目标价110元，并留意李宁(02331.HK)及高息OEM如申洲(02313.HK)及裕元(00551.HK)短期渐进改善。 中国运动品牌方面，销售趋势仍波动，但增长质素改善；受覆盖公司上半年毛利率均见改善，受惠折扣管控、有利品牌及产品组合，以及渠道结构调整。安踏经营利润率按年扩张0.7个百分点至27%，李宁及特步经营利润率则按年收缩。OEM方面，该行认为最差情况已过，裕元7月弱势後销量或已见底，申洲下半年亦料按序好於上半年；申洲及裕元2026年预测股息率分别约5.6%及7.5%。 该行维持李宁「跑赢大市」评级，目标价20元，在指引下调後，降今年销售及纯利预测分别1%及12%，料按年分别升2%及降23%。明後两年销售及纯利预测分别降1%及3%，以反映签约球星Curry全年影响，及原料及运输成本潜在通胀。 该行维持裕元(00551.HK)「跑赢大市」评级，目标价由16元降至15元，降26至28年销售预测3%至4%，纯利预测降11%至42%，但中期市占扩张维持正面。 因板块向下重评，里昂下调波司登(03998.HK)目标估值倍数，由13倍降至12倍，与内地运动服饰板块一致，维持「跑赢大市」评级及目标价5.6元，料明年3月底止2027财年收入升6.5%，纯利料升7.2%，净利润率料扩10点子至14.7%。(da/a)~ 阿思达克财经新闻 网址: www.aastocks.com | |